주식스토리

동화기업

3분기 리튬이온 전지 전해액 부분 수익성 대폭 개선될 전망입니다. 

1. 3분기부터 원가 상승분 판가 반영이 시작되다. 

2. 전해액 부분 매출 증가 지속될 전망. 

3. 2차 전지 가치 1.2조 원, 건자재 가치 1.4조 원 전망

1. 3분기부터 원가 상승분 판가 반영이 시작되다. 

동화기업은 2분기 원가 상승 (LiPF6 가격 상승)으로 인해 전해액 부분 영업이익률이 -6.8%로 크게 하락했습니다. 

양극재, 동박, 주요 2차 전지 소재 기업들이 원자재 가격 상승을 판가에 반영하며 수익성을 방어하는 것과 달리 전해액 시장은 오랜 기간 원가 상승분을 판가로 방 여시 키지 못해 왔습니다. 

그란 3분기 부터는 이러한 흐름이 크게 바뀔 것을 전망됩니다. 글로벌 전기차 시장 확대로 배터리 생산량은 가파르게 증가하는 가운데, 최근 LiPF6 가격의 가프는 상승으로 인해 동화기업을 포함한 주요 전해액 업체들의 상반기 실적이 크게 악화되면서, 셀 메이커 입장에서 전해액 업체들의 판매가 인상 요구를 더 이상 외면할 수 없는 상황이 벌어지게 된 것입니다. 

전해액 시장은 글로벌 시장 내 업체 수가 12개 내외로 매우 제한적입니다. 

이러한 상황이 맞물리며 전해액 업체들의 가격 협상력이 상승하여, 3분기부터는 전해액 업체들이 원가 상승 부담을 판매가에 반영시킬 수 있을 것으로 판단되고 이에 따라 동화기업 전해액 부분 수익성은 3분기부터 영업이익률 10% 이상으로 크게 상승할 것으로 보고 있습니다. 

2. 전해액 부분 매출 증가 지속될 전망. 

3분기 연결실적

다만 배트남 이동 제한으로 인한 베트남 법인 실적 악화로 건자제 부분이 부진하며 전분기 대비 매출 및 영업이익 감소가 불가피 한 전망입니다. 

전해액 전방 수요 확대 및 수이성 개선, 글로벌 건설 경기 호황이 지속되며 2021년 매출 9,557억 원(전년대비 +28%), 영업이익 1,287억 원(전년대비+93%) , 2022년 매출 1.1조 원(전년대비+16%), 영업이익 1,493억 원(전년대비+16%)으로 성장세 지속될 전망입니다. 

전해액 부문 매출은 2020년 555억 원, 2021년 821억 원 2022년 2,054억 원, 2023년에는 4,066억 원으로 증가할 것으로 예상되고 2차 전지 소재 매출 비중은 2020년 7%, 2021년 9%, 2022년 19%, 2023년 30%로 상승할 것으로 전망되고 있습니다 

특히 소형 전지 전해액 대비 수익성 높은 중대현 전지 전해액 비중 증가 과정에서 매출 증가 및 수익성 승승 동반 전하고 있습니다. 

3. 2차전지 가치 1,2조 원, 건자제 가치 1.4조 원 전망 (하나 투자증권)

동화기업의 목표 주가를 예상해보면 106,000원으로 상향하는 증권가 예상치입니다.(하나 투자증권 참조)

2023년 실적 기준 부문별 STOP적용에 산출한 정보입니다. 

전해액 부분은 2023년 예상 순이기 339억 원 및 PER39배(2차 전지 소재 기업 평균 EPS 성장률 및 PEG- 1 가정), 지배주주 지분 89%적용하여 적정 가치 1.2조 원을 산출한 결과 건재재 부문의 경우 2023년 예상 순이익 1,097억 원 및 전해액 사업 인수 전 동화기업 평균 PER 상단 20배, 지배주주 지분 65% 적용하여 적정 가치 1.4조 원 산출되었습니다. 

총 기업 기치 2.6조 원 및 순차입금 0.4조 원 바 영한 목표 시총은 2.2조 원입니다. 

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