카카오페이-결제 서비스가 고 성장 기대/금융 서비스 규제 환경 적응이 관건이다.

카카오페이 결제 서비스 고성장 기대되며 금융서비스는 규제 환경 적응이 관건인데 과연 어떻게 될지 관련 전망이 어떻게 되는지 살펴보고 목표주가와 투자 정보를 알아보도록 하겠습니다. 

카카오페이 제휴카드 서비스와 카카오페이로고 이미지 출처: 카카오페이

1. 결제서비스 - 외부 가맹 전 확대로 성장 지속하다. 

2021년 전체 매출을 견인한 것은 결제 부문 (2021년 매출 비중 66.3%)으로 2022년에도 외부 가맹점 확대에 따른 결제액과 매출 고성장 지속을 전망합니다. 유저들이 많이 이용하는 가맹점 확보로 MAU와 유저당 연환산 거래건수 증가하는 추세가 지속될 것으로 전망합니다. 온라인 영역에서 성장세가 큰 여기 어때, 배달의 민족, 무신사 등 성장 플랫폼과의 파트너십, 그리고 구글, 애플에 이어 마이크로소프트, 넷플릭스 등 글로벌 결제 기반을 폭넓게 확대하고 있습니다. 

또 오프라인에서도 편의점, 올리브영 등 협업을 통해 페이 생태계를 빠르게 확장해나가고 있습니다. 2021년 말 가맹점(온, 오프 합계) 수는 145만개로 지속 증가했으며 가맹점 확보에 그치지 안혹 2021년 오프라인 결제규모도 전년비 +7-%이상 증가했다는 점이 부각되고 있습니다. 

 

아리 페이 파트너스 연계를 통해 일본, 마카오 등 70만 개 이상의 오프라인 가맹점 연동 등 글로벌 기반도 확장하고 있어 해외여행 및 경제 정상화 시 추가적 수혜가 예상됩니다. 

 

1-1. 카카오 페이 부문별 매출 추이와 가맹점수 

카카오페이 부문별 매출 추이와 가맹점수 그래프 이미지 출처 : 카카오페이

1-2. 카카오페이 페이컨트 별 온/오프라인 가맹점수, MAU &유저당 연환산 거래건수 추이

카카오페이 페이컨트 별 온/오프라인 가맹점수, MAU &유저당 연환산 거래건수 추이 출처: 네이버, 카카오페이, NHN페이코

 

2. 금융 서비스 - 규제 환경 적응이 관건이 되다. 

2022년 금융서비스 부문은 대출과 보험 관련 규제에 따른 성장 둔화를 극복해내는 것이 관건입니다. 

2021년 하반기 정부의 가계 대출 총량 규제로 대출 중개 물량 성장이 정체되었으며, 2022년 충 부채 원리금 상환비율(DSR) 규제가 강화되어 시장 성장 둔화는 불가피한 상황입니다. 

 

2-1. 규제 강화에 따라 총대출액이 2억원을 넘을 경우

원리금이 연간 소득의 40%를 초과하면 대출이 불가능합니다. 2021년 9월 이후 금융소비자법의 유권 해석과 관련된 이슈가 제기도며 중단된 보험서비스는 현재 보험 상품 중개를 하고 있지만 아직까지 전격적인 재오픈은 이루어지지 않은 상황입니다. 

2-2. 대출총량규제의 영향

1. 협력기관을 확대
2. 신용대출 중개 뿐 아니라 전세자금 대출, 카드론, 오토론, 모기지론 등 대출 서비스 영역을 확대
3. 자체적 신용평점 모델을 만들어 수익화함으로써 극복하는 것을 목표로 하고 있습니다. 

특히 상품군 다양화에 있어 DSR 규제에 포함되지 않는 전세보증금 대출과 증권투자자에 대한 신용공여가 하나의 업사이드로 작용할 수 있을 것으로 전망합니다. 보험 서비스의 경우 중단되었던 보험 서비스의 본격적 재재를 토앻 해당 결제익과 매출을 회복할 수 있을 것으로 기대합니다. 

 

3. 증권 보험 자회사 기여 기대 

2022년은 증권과 보험의 영억에서 플래폼으로서 뿐 아니라 카카오페이의 자체적인 금융서비스 제공 역량이 한층 레벨 업되는 해가 될 것으로 기대됩니다. 

 

먼저 2022년 3월 카카오페이증권 MTS정식 출시로 MAU와 거래금액 증가가 지속될 것으로 전망되며 여타 증권사들의 MTS들과 마찬가지로 수수료는 0.1% 미만으로 낮은 수준이지만, 이르면 신용공여 등 대출 상품, 또 투자상품들과의 연계를 통해 수익화가 가능해질 것으로 전망합니다. 

 

타 증권사에 비해 인증이 간편하고, 주식 매매를 위한 돈이 부족할 때 카카오페이와 연계된 채우기 기능을 통해 빠른 충전이 가능하다는 점 (해외주식 거래시에도 환전 절차 없이 통합 증거금 통해서 곧바로 거래), 그리고 유저 친화적인 UI/UX가 차별화 요소로 작용할 것으로 기대됩니다. 특히 3월 도입 예정인 소수점 거래를 통해 소액으로도 투자가 기능해질 전망이며, 카카오톡 소셜 기능을 통해 주식을 선물하거나 함께 투자할 수 있도록 하는 다양한 기능을 준비하고 있습니다. 

 

보험분야에서도, 여태까지는 자호사인 KP보험을 통한 보험중개서비스만 제공해 왔습니다. 보험 중개는 결제, 대출 중개에 비해서 매출 전호 나율이 높은 편이지만 자체 보험 판매는 수익성이 더울 크며 

 

2022년 상반기 중 디지털 손해보험사인 카카오 손해보험 본이가가 성공적으로 이루어질 경우, 자체 보험 상품 판매를 통한 수익성 증대가 가능합니다. 

손보사 인가시 생활 밀착형 보험, 단기 소액보험을 통해 입지를 다지고 추가적인 성장 동력이 될 것으로 기대하고 있습니다. 

 

4. 매출 성장이 TPV증가를 상회하는 흐름지속 하다. 

2021년 연간 카카오페이 TPV는 ㄴ99조원을 기록하였으며 

연간 47.7%증가하였으며, 같은 기간 매출은 61.3% 증가하였습니다. 이는 송금 등 매출 기여도가 낮은 TPV가 아닌, 결제, 금융 부문의'Revenue TPV중심으로 결제액 성장이 이루어지고 있기 때문입니다. 실제로 2021년 연간 Revenue TPV는 +80% 이상 증가하였고 결제 부문에서 온라인 비대면 상황이 지속되며 연간 온라인 결제액이 +67% 오프라인에서도 페이전둉카드 +49%, 페이앱 결제액 +122% 증가했습니다. 

 

금융부문에서도 연간 펀드 투자 거래액이 +156% 연간 대출 거래액은 연3배이상 증가하였고 Revrenue TPV비중 증가에 기여했습니다. 송금, 정산 등으로 유입된 유저들이 대출/투자/보험 등 금융서비스를 교차 사용하면서 실질적인 매출 성장에 기여하고 있는 것으로 카카오페이 연간 활성 유저(AAU)중 3가지 이상 서비스를 사용하는 유저의 비중은 2018년  22%~2021년 62%로 상승했으며 결제액 고성 장동 지속될 것으로 전망되고 있습니다. 유저의 카카오페이 진입 후 1차 연도 결제액은 2016년 6.6만 원에서 2021년 24.1만 원으로 3.7배 상승했을 뿐 아니라, 각 진입 연도별 이용자들은 해가 갈수록 많은 금액을 결제했습니다. 

 

서비스 고도화에 따라 이용자가 기본적으로 결제하는 금액이 높아지고 있고 또 해당 이용자들은 여러 서비스를 교차 사용하면서 결제액이 점점 증가하는 특성을 보이고 있습니다. 

 

5. 2022년 실적 전망 

2022년 카카오페이 TPV는 전년비 +32.1% 증가한 130조, 그중에서도 revenue TPV 비율 증가에 따라 매출은 +45.2% 증가한 6.658억원 수준을 기록한 것으로 전망합니다. 

 

1. 결제 서비스 부문에서 외부 온/오프라인 가맹점 확대와 카카오 커머스 거래액 고성장 금융서비스 부문에서는 
2. 보험 중개 서비스의 본격적인 재개와 본인 가시 디지털 손해보험사 설립에 따른 자체 보험 판매
3. 대출 부문 협력기관 확대 및 전세자금 대출, 오토론, 카드론 등 대출 서비스 영역 확대로 금융서비스 부문 결제액 성장이 유효하게 작용할 것으로 전망합니다. 

금융서비스 부문의 잠재력 업사이드에도 불구 하고 

1. 대출 부문의 대출 총량 규제와 DSR 규제가 금융서비스 부문 성장폭을 다소 제한할 것으로 예상하며
2. 디지털 손해 보험사의 본인가 시기에 관한 리스크가 해소되기까지 우려 요인으로 작용할 것으로 전망합니다. 
3. 2022년 영업비용은 전년비 +36.8% 증가한 것으로 예상하는 가운데 현금결제형 주식 보상비용은 관련 스톡옵션이 상당 부분 행사되어 잔존 리스크가 크지 않은 반면 주식결제형 스톡옵션의 경우 대부분이 남아있습니다. 
4. 4대 보험 등의 인건비가 증가할 것으로 예상됩니다. 

2022년 직원 채용 5~10% 증가와 인제 확보를 위한 복리 후생 강화

1. 연간 인건비는 +29.2%증가한 2,195억 원을 기록할 것으로 전망합니다. 
2. 영업비용 중 가장 큰 비중을 차지하는 지급수수료 결제 서비스 부문 결제액 고성장에 따른 카드 결제 수수료 지급으로 +48.5% 증가할 것으로 예상합니다. 상기 비용 증가 요인에도 불구, TPV 및 매출 고성장에 따라 연간 영업이익은 흑자 전호 나이 가능할 것으로 기대합니다.