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카카오페이 결제 서비스 고성장 기대되며 금융서비스는 규제 환경 적응이 관건인데 과연 어떻게 될지 관련 전망이 어떻게 되는지 살펴보고 목표주가와 투자 정보를 알아보도록 하겠습니다. 

1. 결제서비스 - 외부 가맹 전 확대로 성장 지속하다. 

2021년 전체 매출을 견인한 것은 결제 부문 (2021년 매출 비중 66.3%)으로 2022년에도 외부 가맹점 확대에 따른 결제액과 매출 고성장 지속을 전망합니다. 유저들이 많이 이용하는 가맹점 확보로 MAU와 유저당 연환산 거래건수 증가하는 추세가 지속될 것으로 전망합니다. 온라인 영역에서 성장세가 큰 여기 어때, 배달의 민족, 무신사 등 성장 플랫폼과의 파트너십, 그리고 구글, 애플에 이어 마이크로소프트, 넷플릭스 등 글로벌 결제 기반을 폭넓게 확대하고 있습니다. 

또 오프라인에서도 편의점, 올리브영 등 협업을 통해 페이 생태계를 빠르게 확장해나가고 있습니다. 2021년 말 가맹점(온, 오프 합계) 수는 145만개로 지속 증가했으며 가맹점 확보에 그치지 안혹 2021년 오프라인 결제규모도 전년비 +7-%이상 증가했다는 점이 부각되고 있습니다. 

아리 페이 파트너스 연계를 통해 일본, 마카오 등 70만 개 이상의 오프라인 가맹점 연동 등 글로벌 기반도 확장하고 있어 해외여행 및 경제 정상화 시 추가적 수혜가 예상됩니다. 

1-1. 카카오 페이 부문별 매출 추이와 가맹점수 

1-2. 카카오페이 페이컨트 별 온/오프라인 가맹점수, MAU &유저당 연환산 거래건수 추이

2. 금융 서비스 - 규제 환경 적응이 관건이 되다. 

2022년 금융서비스 부문은 대출과 보험 관련 규제에 따른 성장 둔화를 극복해내는 것이 관건입니다. 

2021년 하반기 정부의 가계 대출 총량 규제로 대출 중개 물량 성장이 정체되었으며, 2022년 충 부채 원리금 상환비율(DSR) 규제가 강화되어 시장 성장 둔화는 불가피한 상황입니다. 

2-1. 규제 강화에 따라 총대출액이 2억원을 넘을 경우

원리금이 연간 소득의 40%를 초과하면 대출이 불가능합니다. 2021년 9월 이후 금융소비자법의 유권 해석과 관련된 이슈가 제기도며 중단된 보험서비스는 현재 보험 상품 중개를 하고 있지만 아직까지 전격적인 재오픈은 이루어지지 않은 상황입니다. 

2-2. 대출총량규제의 영향

1. 협력기관을 확대
2. 신용대출 중개 뿐 아니라 전세자금 대출, 카드론, 오토론, 모기지론 등 대출 서비스 영역을 확대
3. 자체적 신용평점 모델을 만들어 수익화함으로써 극복하는 것을 목표로 하고 있습니다. 

특히 상품군 다양화에 있어 DSR 규제에 포함되지 않는 전세보증금 대출과 증권투자자에 대한 신용공여가 하나의 업사이드로 작용할 수 있을 것으로 전망합니다. 보험 서비스의 경우 중단되었던 보험 서비스의 본격적 재재를 토앻 해당 결제익과 매출을 회복할 수 있을 것으로 기대합니다. 

3. 증권 보험 자회사 기여 기대 

2022년은 증권과 보험의 영억에서 플래폼으로서 뿐 아니라 카카오페이의 자체적인 금융서비스 제공 역량이 한층 레벨 업되는 해가 될 것으로 기대됩니다. 

먼저 2022년 3월 카카오페이증권 MTS정식 출시로 MAU와 거래금액 증가가 지속될 것으로 전망되며 여타 증권사들의 MTS들과 마찬가지로 수수료는 0.1% 미만으로 낮은 수준이지만, 이르면 신용공여 등 대출 상품, 또 투자상품들과의 연계를 통해 수익화가 가능해질 것으로 전망합니다. 

타 증권사에 비해 인증이 간편하고, 주식 매매를 위한 돈이 부족할 때 카카오페이와 연계된 채우기 기능을 통해 빠른 충전이 가능하다는 점 (해외주식 거래시에도 환전 절차 없이 통합 증거금 통해서 곧바로 거래), 그리고 유저 친화적인 UI/UX가 차별화 요소로 작용할 것으로 기대됩니다. 특히 3월 도입 예정인 소수점 거래를 통해 소액으로도 투자가 기능해질 전망이며, 카카오톡 소셜 기능을 통해 주식을 선물하거나 함께 투자할 수 있도록 하는 다양한 기능을 준비하고 있습니다. 

보험분야에서도, 여태까지는 자호사인 KP보험을 통한 보험중개서비스만 제공해 왔습니다. 보험 중개는 결제, 대출 중개에 비해서 매출 전호 나율이 높은 편이지만 자체 보험 판매는 수익성이 더울 크며 

2022년 상반기 중 디지털 손해보험사인 카카오 손해보험 본이가가 성공적으로 이루어질 경우, 자체 보험 상품 판매를 통한 수익성 증대가 가능합니다. 

손보사 인가시 생활 밀착형 보험, 단기 소액보험을 통해 입지를 다지고 추가적인 성장 동력이 될 것으로 기대하고 있습니다. 

4. 매출 성장이 TPV증가를 상회하는 흐름지속 하다. 

2021년 연간 카카오페이 TPV는 ㄴ99조원을 기록하였으며 

연간 47.7%증가하였으며, 같은 기간 매출은 61.3% 증가하였습니다. 이는 송금 등 매출 기여도가 낮은 TPV가 아닌, 결제, 금융 부문의'Revenue TPV중심으로 결제액 성장이 이루어지고 있기 때문입니다. 실제로 2021년 연간 Revenue TPV는 +80% 이상 증가하였고 결제 부문에서 온라인 비대면 상황이 지속되며 연간 온라인 결제액이 +67% 오프라인에서도 페이전둉카드 +49%, 페이앱 결제액 +122% 증가했습니다. 

금융부문에서도 연간 펀드 투자 거래액이 +156% 연간 대출 거래액은 연3배이상 증가하였고 Revrenue TPV비중 증가에 기여했습니다. 송금, 정산 등으로 유입된 유저들이 대출/투자/보험 등 금융서비스를 교차 사용하면서 실질적인 매출 성장에 기여하고 있는 것으로 카카오페이 연간 활성 유저(AAU)중 3가지 이상 서비스를 사용하는 유저의 비중은 2018년  22%~2021년 62%로 상승했으며 결제액 고성 장동 지속될 것으로 전망되고 있습니다. 유저의 카카오페이 진입 후 1차 연도 결제액은 2016년 6.6만 원에서 2021년 24.1만 원으로 3.7배 상승했을 뿐 아니라, 각 진입 연도별 이용자들은 해가 갈수록 많은 금액을 결제했습니다. 

서비스 고도화에 따라 이용자가 기본적으로 결제하는 금액이 높아지고 있고 또 해당 이용자들은 여러 서비스를 교차 사용하면서 결제액이 점점 증가하는 특성을 보이고 있습니다. 

5. 2022년 실적 전망 

2022년 카카오페이 TPV는 전년비 +32.1% 증가한 130조, 그중에서도 revenue TPV 비율 증가에 따라 매출은 +45.2% 증가한 6.658억원 수준을 기록한 것으로 전망합니다. 

1. 결제 서비스 부문에서 외부 온/오프라인 가맹점 확대와 카카오 커머스 거래액 고성장 금융서비스 부문에서는 
2. 보험 중개 서비스의 본격적인 재개와 본인 가시 디지털 손해보험사 설립에 따른 자체 보험 판매
3. 대출 부문 협력기관 확대 및 전세자금 대출, 오토론, 카드론 등 대출 서비스 영역 확대로 금융서비스 부문 결제액 성장이 유효하게 작용할 것으로 전망합니다. 

금융서비스 부문의 잠재력 업사이드에도 불구 하고 

1. 대출 부문의 대출 총량 규제와 DSR 규제가 금융서비스 부문 성장폭을 다소 제한할 것으로 예상하며
2. 디지털 손해 보험사의 본인가 시기에 관한 리스크가 해소되기까지 우려 요인으로 작용할 것으로 전망합니다. 
3. 2022년 영업비용은 전년비 +36.8% 증가한 것으로 예상하는 가운데 현금결제형 주식 보상비용은 관련 스톡옵션이 상당 부분 행사되어 잔존 리스크가 크지 않은 반면 주식결제형 스톡옵션의 경우 대부분이 남아있습니다. 
4. 4대 보험 등의 인건비가 증가할 것으로 예상됩니다. 

2022년 직원 채용 5~10% 증가와 인제 확보를 위한 복리 후생 강화

1. 연간 인건비는 +29.2%증가한 2,195억 원을 기록할 것으로 전망합니다. 
2. 영업비용 중 가장 큰 비중을 차지하는 지급수수료 결제 서비스 부문 결제액 고성장에 따른 카드 결제 수수료 지급으로 +48.5% 증가할 것으로 예상합니다. 상기 비용 증가 요인에도 불구, TPV 및 매출 고성장에 따라 연간 영업이익은 흑자 전호 나이 가능할 것으로 기대합니다. 

카카오 페이 증권이 펀드 투자금 1억 건을 돌파하였다는 소식입니다. 소액투자 문화 확산하고 있는 가운데 투자금임 무려 1조 원이 넘었다는 소식입니다. 

카카오페이 증권은 카카오의 높은 인지도를 발판으로 출범하였으며 출범 당시부터 개인 투자자 공략에 적극적으로 나서게 되었습니다. 이렇게 나선 카카오 페이 증권은  펀드 서비스 누적 투자금이 2년이 채 안돼서 1조 원이 넘어섰다는 소식입니다. 

소액투자문화 확산에 노력을 기울이고 펀드 투자 장벽을 낮춘 것이 큰 성과로 다가온 것으로 여겨집니다. 

1. 카카오 페이증권 ?

2020년 2월 말 펀드 서비스를 정식으로 시작한 이후 1년 10개월 만에 누적 투자금 1조 원을 달성했다고 밝혔습니다. 

이 기간 카카오페이 증권을 통해서 이루어진 펀드 투자 건수는 총 1억 8000건을 넘어선다고 합니다. 

지금 현제 카카오페이 플랫폼에서 EMP펀드 3개, 채권형 펀드 2개, 주식형 펀드 2개 등 총 7개 펀드 상품을 판매 중입니다. 

접근성이 뛰어난 플랫폼, 사용자 친화적인 UX, 최소 투자금 1000원으로 펀드 장벽을 낮추었습니다. 

2. 카카오페이 증권 차별점

2-1. 카카오페이 증권에 강점은 매달 매주 혹은 매일 정해진 날짜에 원하는 금액을 투자할 수 있는 자동투자 서비스에 사용자가 원할 때 투자를 일시 정지했다가 다시 켤 수 있는 기능까지 추가해 편의성을 높였습니다. 

2-2. 카카오 페이로 결제하고 남은 1000원 미만의 잔돈을 계산해 지정한 펀드에 자동 투자하는 동전 모으기 등도 좋은 반응을 얻고 있습니다. (알 모으기)

카카오페이 증권은 이 같은 서비스 차별화를 바탕으로 개인 투자자들이 꾸준히 투하는 문화를 만들어가는데 주력했습니다. 지금 현제까지 카카오페이 증권을 통해 펀드를 경험한 사용자는 총 201만 명이라 합니다. 그중 97.4% (동전 모으기, 알 모으기, 자동투자) 등 적립식 투자를 경험하고 67.7%는 매월 지속적으로 투자하고 있습니다. 

3. 누적 투자금 1조 원 중 43.6%가 적립식 투자로 모으다. 

개인 투자자 공략에 성공한 카카오페이 증권은 공모 펀트 시장에서도 빠른 속도가 성장하고 있습니다. 

금융투협회 의견에 따르면 카카오페이 증권은 2020년 9월 말부터 올해 11월 말까지 개인 공모펀드 계좌수 1위 유지하고 핬습니다. 11월 말 기준 카카오페이 증권의 개인 공모펀드 계죄 수는 227 만좌로 증권업계 전체의 33.2%를 차지한다고 합니다. 

 펀드 잔고 증가율도 187.7%로 업계어서 가장 높습니다. 11월 말 카카오페이 증권 펀드 잔고 전년 동기 대비 2097억 원 증가했습니다. 같은 기간 증권업계 전체의 개인 공모펀드 잔고가 1.5% 증가에 그친 것과 비교하면 괄목할 만한 성과라 할 수 있겠습니다. 

내년 초에는 국내 주식, 해외 주식, 상장지수펀드(ETF) 투자가 가능한 주식 서비스도 출시할 예정이라 합니다. 

출범 후 처음 선보인 펀드는 누구나 소액으로 꾸준히 투자할 수 있는 문화를 만드고자 했던 카카오페이 증권의 비전이 담겨있다고 합니다. 

만 2년도 되지 않은 시점에서 의미 있는 성과를 낼 수 있었던 것은 사용자들의 호응 덕분이고 펀드뿐 아니라 앞으로 출시할 주식 등 다양한 서비스에서 사용자의 니즈를 충족시키는 새로운 시도를 한다고 합니다.

카카오페이 금주 기관 수요 예측.. 증권신고서 추가 보완하여 급소 법 폭풍은 지났지만 

시장 분의 기 등 여러 가지가 관건입니다. 

카카오페이가 내달 증시 입성을 위해 이번 주 기관 수요 예측에 나서고 있습니다. 

우여곡절 끝에 증시 문을 두드리는 만큼 성공 시화를 쓸 수 있을지에 시선이 쏠리고 있습니다. 

최근 사건 금율 소비자 보호법 관련해서 큰 폭풍우가 지나갔다는 증권가는 평가하고 있지만 빅 테크 계열이라는 것이 곱지 않은 시선과 함께 최근 시장분의 기가 녹록지 한은 상황입니다. 

이러한 시장 분의 기를 카카오페이는 어떻게 돌파할 수 있을지가 관건입니다. 

1. 증권신고서 4차례나 수정하여 완벽을 기하다. 

카카오페이는 오는 11월 3일 증시 상장을 앞두고 있습니다. 

21일~22일 이틀에 걸쳐 기관 투자자 수요 예측에 들어갈 예정이라 합니다. 

공모가 범위는 6만~9만 원으로 최상단과 최하단 중 어느 쪽에서 결절될지 예의 주시되고 있습니다. 

공모가 결정된 후 다음 주 25~26일에 일반 청약에 날 설 예정으로 국내 기업 공개(IPO) 사상 처음으로 일반 투자자 청약 물량 전부를 균등 배정하면서 일반 투자자들이 얼마나 몰릴지 관심이 집중되고 있습니다. 

카카오 페이 회사 측은 지난 15일 기재 정정 증권 신고서를 또 한 번 제출했다고 합니다. 

7월 초 천 지분 증권 증권 신고서를 낸 후 벌써 4번째 제출한 상황이며 통상 기업공개(IPO)를 앞두고 1차례 정도 정정신고를 통해 곰모가 조정에 나서는 경우는 종종 있지만 카카오페이는 금소법 규제 변수가 불거진 상황에서 자진해서 수정에 나섰고 최종 보완 성력으로 지난주 한차례 더 미세 수정을 통해 완벽을 기한 셈입니다. 

직전 보고서에서

지난달 25일 금소법 시행에 따라 대출성 상품 대리중개업에 등록하겠다고 밝혔던 카카오페이는 이번 증권신고서에 중개업 등록을 완료하고 차질 없이 서비스를 제공하고 있다는 내용을 추가했습니다. 

또 지난 6월 금융당국으로부터 디지털 손해보험사 설립을 위한 예비인가를 획득한데 이어 지난달 말 보험사 설립을 위한 준비 법인을 설립한 후 이달 중 본인가 신청을 계획하고 있다는 내용도 덧붙였습니다. 

이외에는 상장 후 유통 주식수 관련 수정 내용 정도만 전정 신고서에 추가됐습니다. 

상장일정이 예정보다 늦어지면서 기존 주주인 알리페이의 유통제한 물량 중 상장 후 매도 제한 일정이 발행일로부터 1년으로 돼있던 1.7%를 보유 지분이 기존 8.95%와 함께 상장일로부터 6개월까지 보호예수 되는 것으로 통합된 정도입니다. 

2. 규제는 피했으나 증시 분위기는 어떻게? 변수로 지목되다. 

여러 번 중권 신고서를 정정을 한 카카오페이는 일단 금소법 비바람에서 무사히 벗어난 모습입니다. 

하지만 향후 성장 장성을 좌우할 금융서비스 분야 확장에 대한 의문부호를 완전히 때어내지 못했고 이로 인한 고평가 놀란도 지속되고 있습니다. 

카카오페이 공모가를 따로 조정하지는 않았으며 공모범위가 기존보다 확대된 만큼 할인 류일 충분히 반영되었다는 판단에서 입니다. 

2-1. 전문가 의견

2-1-1. 대신증권 

카카오페이의 상반 시 순이익 27억 원을 연율화해도 공모가는 상당히 높은 수준이라면서도 비교회사 매출 성장률을 크게 웃도는 데다 공모 할인율이 최근 5년 유가증권시장 평균 대비 보수적으로 산정됐다고 설명하고 있습니다. 

다만 시장의 시선은 향후 성장성에 주목할 것이기 때문에 상장 이후 본격적인 성장성을 증명하는 것이 관건이 될 것으로 내다보고 있는 상황입니다. 

공모 흥행의 또 다른 변수로는 최근 각종 규제 환경과 최근 녹록지 않은 시장 분의 가가 지목되고 있으며 카카오페이는 국내 최초 간편 결제 서비스 업체로 시작해 금융서비스로 영역을 확장 중이고 증권과 보험 자회사를 통해 투자와 보험 관련 플랫폼 서비스 제공을 미래 성정동력으로 내세워 왔습니다. 

카카오페이의 경우

증권과 보험 라이선스를 보유하면서 투자 상품과 보험 상품 판매가 가능할 것으로 보이지만 플랫폼 상에서 가능할지는 미지수로 지목되고 있습니다. 

결국엔 플랫폼 상에서도 판매가 가능할 것으로 점쳐지긴 하지만 사실상 금융사와 동일한 제도권 안에 들어가면 선 이에 대한 부담을 지속될 수밖에 없게 됐습니다. 

이에 더해 최근 빅 테크 규제로 카카오 페이의 모회사인 카카오가 뭇매를 맞은데 이어 최근 전 방의로 강화되고 있는 가계 대출 규제 역시 대출 플랫폼을 강화하려는 카카오 페이에 결코 반가운 소식은 아닙니다. 

대출 규제 강화로 인해 카카오 페이의 대출 플랫폼을 톤 했던 지방은행, 저축은행을 중심으로 대출 상품 라인이 급격히 줄어들었고 이런 분의 기는 내년까지 지속돼 가능성에 무게가 실리고 있습니다. 

다른 요인으로는 최근 인플레이션 상승으로 글로벌 증시 분위기 전반에 녹록지 않아지면서 국내 증시도 코스피가 3,000선을 밑도는 등 공모 기업들이 증시에 데뷔하기엔 유리하진 않은 상황으로 평가되고 있습니다. 

처음 상장이로 계획했던 8월과는 180도 달라진 상황인 셈입니다. 

올해 국낸 증시를 달궜던 이른바'따상'주식이 좀처럼 나타나지 않고 있고 공모주로 자금 유입이나 상장 후 매수 열기가 예전만 못하면서 공모주 투자 열기가 식고 있는 것이 아니냐는 우려가 나오는 가운데 카카오페이가 이 같은 분의 기의 반전을 시도할지 주목되고 있습니다.